烽火通信公司深度报告:光通信行业翘楚,网络安全领域先锋

光通信行业景气度高。光通信行业连续多年受到国家政策扶植,农村互联网基础设施渐完善以及信息消费升级带动了网络基建投入,一同拉长光通信景气周期。近年来,随着大数据市场的迅猛发展,数据中心建设对光通信产品需求激增,为光通信产业开辟新兴成长空间。预计2016年国内光纤光缆市场总需求将达到2亿芯公里,进一步提振光通信产业。

17年耕耘进入光通讯领军行列。从光通信设备角度来看,全球光通信行业市场份额大部分由中国厂商占据,中兴、华为以及烽火通信占主流份额。烽火通信在过去十多年里,主营业务收入稳定增长,营收年复合增长率达到21.1%,净利润复合增长率达到29%,成为名副其实的光通信领军企业。公司借“宽带中国”国家战略,强化光通信核心竞争力,并大力拓展海外市场,享“一带一路”饕餮盛宴。

加码信息安全、构建云网一体化战略。公司100%控股烽火星空后,加码信息安全市场。作为国内三家具有完备网络监控资质的公司之一,烽火星空独占网络监控安全领域70%以上市场份额,承诺15~17年扣非净利润不低于1.51亿、1.75亿、1.98亿,将增厚每股收益0.15元、0.17元、0.19元。同时,公司立足云网一体化战略,打造楚天云国家级大数据综合试验区,在智慧城市、云计算大数据应用等多领域构建领先的综合解决方案竞争力。

首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计烽火通信2015~2017年收入分别为138.04亿(+28.76%)、190.22亿(+37.80%)、241.06亿(+26.73%);归属上市公司股东的净利润分别为7.12亿元、9.97亿元、12.74亿元,每股EPS分别为0.68元、0.95元、1.22元,对应PE分别为32、23、18倍。未来二年国内光通信市场仍将快速发展,以及国内信息安全日益受到关注,烽火通信有望持续保持较快增长。参考对标公司2016年估值水平,给予烽火通信2016年动态PE38倍的合理估值,6个月目标价为35.67元。

催化剂。光通信市场需求持续高景气,信息安全行业上升空间打开。

主要风险因素。市场的系统性波动、国家政策落实低于预期。